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　　維格娜絲主營(yíng)高端女裝品牌，定位人群偏年輕化，但單一品牌市場(chǎng)空間較為有限。維格娜絲的目標(biāo)人群為25至35歲中高收入女性，該年齡段并非高端女裝的主要消費(fèi)群體，且單一品牌的市場(chǎng)空間有限。2012年、2013年在全國(guó)高檔女裝市場(chǎng)綜合占有率列前五，但在國(guó)內(nèi)女裝市場(chǎng)份額卻未進(jìn)前十。

　　維格娜絲主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)較快但銷量增長(zhǎng)緩慢，針織業(yè)務(wù)起步較晚，凈利潤(rùn)逐年增加但盈利規(guī)模與同行尚存差距。2011-2013年，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增速分別為18.39%和24.80%，而銷量增長(zhǎng)則較為緩慢，2012、2013年同增1.90%和8.05%，平均售價(jià)提升較快;毛利率維持67%以上，其中88.77%由梭織服裝貢獻(xiàn)，針織業(yè)務(wù)比重較少;2011-2013年凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率22.09%，但利潤(rùn)規(guī)模遠(yuǎn)低于寶姿、朗姿等對(duì)手;2011-2013年凈利率為18.04%、15.85%和18.17%，低于同行平均。

　　直營(yíng)模式為主，開(kāi)店速度放緩，重點(diǎn)提升渠道檔次，未來(lái)將繼續(xù)擴(kuò)張高端渠道網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，業(yè)績(jī)有望穩(wěn)健增長(zhǎng)。公司現(xiàn)有店鋪356家，其中直營(yíng)店316家，占比88.76%;2012年起放緩開(kāi)店速度，重點(diǎn)優(yōu)化現(xiàn)有店鋪的柜位，增加現(xiàn)有店鋪面積，新店持續(xù)盈利能力增強(qiáng)。公司此次募資將新開(kāi)直營(yíng)店鋪152家，均位于發(fā)達(dá)城市的核心商圈，并將開(kāi)拓銷售薄弱的三線城市。

　　庫(kù)存高企問(wèn)題依然存在，但維格娜絲已逐漸加大存貨管理力度。維格娜絲建立模擬訂貨會(huì)制度，并及時(shí)處理過(guò)季商品、謹(jǐn)慎備貨，存貨庫(kù)齡較同行企業(yè)更短，存貨周轉(zhuǎn)率更高。

　　我們預(yù)測(cè)維格娜絲2014年至2016年基本每股收益0.98元、1.15元、1.36元，隨著募投項(xiàng)目的實(shí)施，運(yùn)營(yíng)各環(huán)節(jié)將進(jìn)一步完善，特別是將提升渠道品質(zhì)、完善營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)布局和增強(qiáng)研發(fā)實(shí)力。